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外资阶段性流出源于宏微观因素。回顾历史，外资阶段性流出宏观上源于对中国经济的担忧、外围关系的恶化、汇率的贬值，微观上源于持有公司的性价比下降，情绪上，美股和A股下跌也会影响外资行为。15年4月外资净流出源于当时持有的公司风险收益性价比下降。自14年6月上证综指2000点附近A股牛市全面启动，到15年4月底上证综指、万得全A累计涨幅分别为118%、137%，PE（TTM，整体法，下同）分别为20、26倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为74%、77%，外资持仓较多的白酒、家电行业涨幅分别为73%、111%，PE分别为22、22倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为25%、50%。15年7月外资流出源于股灾期间市场大跌，15年6月15日A股开始牛转熊，仅半个月上证综指跌17%，股市去杠杆导致市场自我恶性循环地下跌，千股跌停、千股停牌的奇观出现，股市出现流动性风险，外资流出明显。15年10-11月外资净流出源于当时美联储加息预期下人民币贬值压力加大。当时美国经济增速回升，市场对美联储加息预期升温，人民币快速贬值，当时美元兑人民币汇率从8月的6.12贬至11月的6.40，外资减持意愿增强。16年4-5月外资净流出源于当时国内债务违约风险加大和人民币快速贬值。当时中诚信托、超日债等信用违约事件频频出现，16年5月9日《人民日报》头版发表权威人士为名的《开局首季问大势》，投资者担忧中国要通过先破后立的方式解决杠杆和债务问题。同时，人民币也遭遇快速贬值，美元兑人民币汇率从4月的6.46快速贬至5月的6.58。18年2月外资净流出源于当时美股大跌拖累市场风险偏好，2月5日标普500单日跌幅达-4.1%，作为全球最大权益市场，美股跳空下跌拖累市场风险偏好，此后四个交易日中上证综指下跌-10%，外资也持续流出A股。18年10月外资净流出源于当时美股大跌拖累市场风险偏好，10月10日标普500单日跌幅达-3.3%，此后一个交易日上证综指下跌-5.2%，在全球风险偏好共振下，外资恐慌性撤离A股。18年2月和10月外资流出与他们持有的公司性价比下降也有关，白酒、家电经历了2-3年的持续上涨后，18年2月初市场下跌前PE分别为37、23倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为75%、59%，而整体A股为51%，10月初市场下跌前PE分别为27、14倍，对应2005年以来估值从低到高分位数为42%、8%，而整体A股为26%。

3． 应对策略：耐心和信心这次调整更复杂，保持耐心。前期报告《四月决断-20190407》、《小心溜车-20190421》、《这波调整的性质及前景-20190505》、《耐心和信心-20190512》中我们分析过，上证综指2440-3288点是牛市第一阶段的上升浪，这期间盈利仍在回落，但政策面和资金面好转，市场上涨体现为估值修复，是轮涨普涨的行情。从4月8日3288点以来的这轮市场的下跌，本质是基本面没跟上导致的牛市正常回撤，5月以来公布的4月数据验证了前期报告对基本面的判断，出口、消费、工业增加值以及投资等基本面数据均回落，市场的下跌也已经出现。下跌期间，贸易谈判再现波折，令这次调整更加复杂。回顾过往牛市，以05年下半年、08年四季度、12年12月-13年3月为例，牛市第一阶段后期基本面未跟上，市场回撤时指数回吐了前期涨幅的0.6-0.7，时间上回撤是上涨的0.5-0.7，这次3288点以来调整的时间和空间本来就不够，叠加贸易摩擦影响，这次调整会更艰难，需要耐心等待。回顾历史，市场上涨和下跌阶段加权平均交易点位持平时多空力量平衡，是调整结束的信号之一，2019/1/4-4/8上涨期间上证综指加权平均价格为2927点，而2019/4/9至今下跌期间为3077点，根据日均250亿股成交量估算，如果二者平衡，假设调整持续到6月底、7月中、7月底所需的交易均价是2754、2797、2829点。前期报告分析过，这次调整结束需要市场面、基本面、政策面共振，并且需跟踪贸易谈判进展。从调整形态看，过去市场回调时都会经历下跌-反抽-下跌-缩量盘整，本轮调整至今还没出现明显反抽，5月底MSCI将正式调整A股纳入因子，如果出现阶段性反抽也很正常。

来了以后，我现在每个月至少有大半个月跟着年轻人在外面看项目。去年，我们主投的两部片子都成了爆款，一部是《人生一串》，一部是《历史那些事》。B站以前没有主投过纪录片，顶多是联合出品，而且占比小。投《人生一串》的时候，他们辗转了很多关系才找到我们。导演对烧烤特别感兴趣，全国跑了500多家烧烤。拍摄近完成的时候，他们剪了两集。据说给了很多平台看。我看了下，觉得特别好。

绩优生的失意在总部现场，很多如风达的员工和供应商向记者感慨，没想到短短几年，如风达竟会沦落至此。如风达快递公司成立于2008年，原属凡客诚品旗下全资自建的配送公司，专业经营最后一公里B2C配送业务。如风达内部高管曾磊（化名）向记者透露，当年如风达有过一段快速发展期，但因战略失误，该公司没有挤进高品质快递行列的也未能登上淘宝的大船，其业务规模此后难获大增。随着凡客电商业务萎缩，如风达缺乏订单支撑，快递网络布局萎缩。

下一步，广东银保监局将从全局和战略的高度，准确把握大湾区的核心要求，有力、有序、有效地引领银行业保险业支持大湾区建设。举措包括：引导银行业保险业完善科技专营机制，推动知识产权、研发能力等“技术流”转化为“资金流”；建立与港澳对接的市场规则，促进资金和产品的互通等。

加拿大不列颠哥伦比亚大学亚洲研究中心的中加关系专家保罗·埃文斯则表示，虽然加拿大是迫不得已才被卷入中美贸易战的漩涡，但显然中国有多个方法向加拿大施压，如缩减中国在加拿大的投资。美媒痛批：太愚蠢了！随着中方抗议及声讨态度的日益强烈，加拿大国内关于“是否该逮捕华为高管”的讨论，已经成为社交网络上的热门话题。